聚乙烯（PE）商场剖析：高基差与高库存的双向博弈

  聚乙烯（PE）作为重要的化工种类，其价格动摇一直与微观经济周期、工业供需结构及动力本钱深度绑定。当时商场呈现“高基差、中赢利、弱需求、高库存”的杂乱格式，期现价格违背与工业链上下流博弈成为焦点。一方面，春节后需求复苏预期与农膜旺季接近支撑商场心情；另一方面，新产能开释与库房存储上的压力继续限制价格反弹空间。本文从库存、供需、基差、估值及未来预期等多维度翻开剖析，评论聚乙烯商场的中心对立与价格运转逻辑。

  当时聚乙烯社会库存为63.58万吨，处于前史同期中位，但仓单库存攀升至前史最高位（5684手），且春节后累库速度加速（近一个月库存添加19.52万吨）。从结构看，出产企业库存因节后复工缓慢而被迫累积，叠加新设备投产（如内蒙宝丰、埃克森美孚惠州项目）放量，供给端压力进一步凸显。虽然下流需求逐渐回暖，但收购多以刚需补库为主，库存消化节奏缓慢。前史经验标明，春节后库存添加周期一般继续4-6周，短期内去库难度较大。

  当时聚乙烯全体开工率为93.42%，处于前史中位水平，但新产能会集投进是商场首要对立。3月方案投产的248万吨产能（如万华化学二期高压设备）将加重供给过剩。虽然部分设备检修（如本周泊车产能262万吨）小幅缓解压力，但存量产能的高位运转与新产能增量叠加，供给端边沿宽松趋势清晰。分工艺看，煤制聚乙烯赢利改进（环比+0.85%）支撑产能开释，而油制赢利受原油动摇影响明显，需警觉本钱端松动风险。

  下流归纳开工率42.71%，环比+6.8%，但同比仍低4.11%，反映实践的需求复苏力度有限。分范畴看：

  1.农膜：3月为传统旺季，当时开工率回升至40%，但订单天数处于近五年低位，旺季成色存疑；

  需重视两会方针预期（如基建影响、消费提振）对需求的潜在拉动，但短期弱实践格式难改。

  现货基准价8070元/吨，期货主力合约7846元/吨，基差224元/吨，处于前史同期高位。高基差反映现货商场在本钱支撑下抗跌，而期货受供给过剩预期限制。从期权持仓看，7900-8000元/吨为上方压力位，7600-7500元/吨为下方支撑位，多空不合明显。短期基差修正或经过现货跌落或期货反弹完成，但高库存限制下现货跟涨乏力，基差收敛更或许以期货补涨方式翻开。

  当时归纳制PE赢利323.12元/吨，处于前史中性偏高位，首要得益于煤制工艺赢利改进。但是，原油端风险不容忽视：美国对伊朗制裁晋级推升油价，但美俄动力协作预期及特朗普增产方针或许限制中长期本钱。若原油价格回落，油制聚乙烯本钱支撑削弱，赢利空间或受揉捏。

  2.基差修正驱动：高基差或许招引期现套利资金进场，推进期货价格向现货挨近；

  聚乙烯商场正处于“高基差修正”与“高库存限制”的双向拉扯中。短期来看，需求弱实践与供给强增量主导价格震动偏弱运转。中期需重视两大变量：一是3月农膜旺季实践的需求强度，若订单超预期则或许触发阶段性反弹；二是原油价格趋势，若美俄增产导致本钱崩塌，聚乙烯下方空间将进一步翻开。

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